استجابة لتقلبات السوق المتزايدة خلال جائحة كوفيد-19، أصدرت مؤسسة الإيداع والمقاصة الأمريكية (DTCC) ورقة بيضاء في فبراير 2021 تدعو إلى الانتقال إلى تسوية T+1. تم إنتاج جهود تعاونية في عامي 2021 و2022
توصيات تغطي عمليات ما بعد التجارة، وتهدف إلى تعزيز فوائد المستثمرين وتخفيف مخاطر الائتمان والسوق والسيولة.
يعد الانتقال إلى دورات التسوية T+1 في الولايات المتحدة، المقرر إجراؤه في 28 مايو 2024، تغييرًا كبيرًا له آثار عالمية. دعونا نستكشف الموضوع معًا ونحاول معرفة ما إذا كان الانتقال إلى T+1 سيكون مفيدًا وما هي التحديات التي تواجهه
قد تجلب.
ما هو T+1
قبل أن نتعمق أكثر، تجدر الإشارة إلى بعض المصطلحات الأساسية للحصول على فهم واضح لما هو T+1. T+1 (T+2, T+3) عبارة عن تعبيرات مختصرة تشير إلى تاريخ تسوية معاملات الضمان. في هذه الشروط، يمثل “T” تاريخ المعاملة
عند حدوث الصفقة. تحدد الأرقام 1 أو 2 أو 3 عدد الأيام التي تلي تاريخ المعاملة عندما تتم التسوية، التي تنطوي على تحويل الأموال وملكية الأوراق المالية.
تاريخ التسوية T+1 (T+2، T+3) يأخذ في الاعتبار الأيام المفتوحة لسوق الأوراق المالية فقط. على سبيل المثال، في T+1، إذا حدثت معاملة يوم الاثنين، فيجب أن تتم التسوية بحلول يوم الثلاثاء. ويؤثر تاريخ التسوية على مدفوعات الأرباح، ويحدد من يستلمها.
إن فترة المعاملة حتى التسوية ثابتة، وهي ضرورية للاعتبارات المتعلقة بأرباح الأسهم. في الماضي، كانت المعاملات الأمنية اليدوية تتضمن انتظار تسليم الشهادة الفعلية، وتحديد فترة للتسليم بسبب اختلاف الأوقات والظروف
تقلبات الأسعار. وقد أدى النظام الإلكتروني إلى تبسيط هذه العملية، ونحن الآن ننتقل تدريجياً إلى نظام T+1، مما يعني أن تسوية معاملات الأوراق المالية ستتم بعد يوم عمل واحد من تاريخ التداول. مع T+1، هناك
التحول نحو المعالجة في الوقت الفعلي، مما يتطلب زيادة الأتمتة وتحسينات النظام للوفاء بالإطار الزمني المضغوط للتسوية.
وسيحتاج المستثمرون والمشاركين في السوق إلى التكيف مع تسوية المعاملات بشكل أسرع، وضمان التمويل في الوقت المناسب، وتعديل النماذج التشغيلية لاستيعاب نافذة المعالجة المختصرة. فمن ناحية، يعزز هذا التحول بيئة أكثر ديناميكية واستجابة
النظام البيئي المالي، ومن ناحية أخرى، سيتعين على أصحاب المصلحة التغلب على التحديات والفرص التي توفرها دورة التسوية T+1 للحفاظ على الكفاءة التشغيلية والاستفادة من فوائد هذا التغيير. الآن سألقي بعض الضوء على ماذا و
متى سيحدث والتغييرات التي حدثت بالفعل.
مواعيد التنفيذ
ومن المقرر أن تخضع الولايات المتحدة للانتقال إلى دورة التسوية T+1 في 28 مايو 2024. وفي الوقت نفسه، تستعد كندا والمكسيك لتنفيذ هذا التغيير في 27 مايو 2024.
إن الرحلة نحو T+1 في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي هي في مراحلها الأولية، وتتطلب تقييمًا مستمرًا. وفي المملكة المتحدة، من المتوقع أن يصدر تقرير فريق العمل في أوائل عام 2024 كجزء من إصلاحات إدنبرة، على أن يخلفه فريق فني.
فوائد
وتشمل فوائد الصناعة الرئيسية الحد من المخاطر، وانخفاض متطلبات السيولة، وتحديث البنية التحتية، وخفض التكاليف. وفي وقت لاحق، اعتمدت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية تعديلات على القواعد لتنفيذ دورة التسوية T+1. القواعد الجديدة
تستلزم دورة تسوية أقصر، ما لم يتم الاتفاق على خلاف ذلك، تشمل الأوراق المالية المختلفة المؤهلة لتسوية DTCC. بالإضافة إلى ذلك، هناك أحكام لتعزيز معالجة التجارة المؤسسية وتسهيل المعالجة المباشرة من خلال المتطلبات
للوسطاء والتجار ومستشاري الاستثمار المسجلين ووكالات المقاصة التي تعمل كمقدمي خدمات مطابقة مركزية.
التحديات
وبينما تهدف هذه الخطوة إلى تعزيز كفاءة السوق وتقليل المخاطر وجذب المستثمرين، فإنها تأتي مصحوبة ببعض التحديات والتكاليف. ومن المتوقع أن يؤدي تقصير دورة التسوية إلى تقليل مخاطر ما قبل التسوية وتحسين كفاءة رأس المال وخفض التكاليف. لكن،
قد يشكل وقت ما بعد التجارة المضغوط تحديات تشغيلية، خاصة بالنسبة للتداولات عبر الحدود والمستثمرين في مناطق زمنية مختلفة.
قد يؤثر هذا التحول على إقراض الأسهم واقتراضها، مما قد يؤدي إلى زيادة فشل التسوية والعقوبات. في رأيي، لا يزال التأثير الإجمالي لـ T+1 غير مؤكد، مع تحقيق الفوائد والتحديات المحتملة مع تكيف الصناعة المالية مع
هذا التغيير الكبير.
سيؤثر التحول إلى T+1 في الولايات المتحدة بشكل ملحوظ على عملية التخصيص/التأكيد، ومعاملات العملات الأجنبية، ونشاط الإقراض. تشير الدراسات الاستقصائية الأخيرة إلى احتمالية انخفاض مستويات الاستعداد لدى بعض الجهات الفاعلة. وينبغي أن يشمل النطاق صناديق الاستثمار المتداولة، مما يشكل تحديات أمامها
تلك التي تشتمل على الأوراق المالية “T+1″ و”T+2”.
الولايات المتحدة وكندا
إن الإعلان عن تاريخ تسوية T+1 في 28 مايو 2024 للولايات المتحدة و27 مايو 2024 لكندا يطرح أيضًا التحديات التالية. لدى المشاركين وقت محدود لإجراء التغييرات المطلوبة على العملية والنظام. معالجة ما بعد التجارة، مثل التأكيد من قبل
الساعة 21:00، تتطلب الأتمتة واستثمارات كبيرة في الصناعة. هذه الخطوة لها آثار عالمية وتأثيرات على المستثمرين الدوليين الذين يواجهون تحديات تشغيلية، لا سيما مع حدوث انقطاعات أوروبية بين عشية وضحاها.
أوروبا
وقد بدأت مناقشات T+1 بالفعل في أوروبا القارية، حيث أنشأت AFME فريق عمل مشترك بين الصناعات لتقييم تحليل التكلفة والعائد وجدوى التحول.
وعلى النقيض من الولايات المتحدة، تفتقر أوروبا إلى إطار قانوني منسق وتواجه تعقيدات بسبب تنوع الأسواق، وتعدد نقاط التحكم المركزية، وإيداعات الإيداع المركزي. تتطلب موازنة العمليات الأولية قبل التسوية تعاونًا صناعيًا واسع النطاق. خطر زيادة التسوية يفشل
يجلب تعقيدات، ويتعارض مع أهداف CSDR المتمثلة في تحسين كفاءة سوق الاتحاد الأوروبي.
المملكة المتحدة
وتستكشف المملكة المتحدة بنشاط تسوية T+1 كجزء من إصلاحات إدنبره أيضًا. ويهدف فريق عمل التسوية المعجلة، الذي تم إطلاقه في ديسمبر/كانون الأول 2022، إلى نشر تقريره النهائي في الخريف. ويشير الضغط السياسي إلى أن T+1 أمر لا مفر منه. أصحاب المصلحة هم
رسم خرائط للعمليات الداخلية، والنظر في تحديات التمويل والعملات الأجنبية، وتقييم التأثير على أنظمة الانضباط في التسوية ووجود الشهادات المادية.
وكما ذكرنا سابقًا، يُنظر إلى التحول T+1 باعتباره تحديًا كبيرًا عبر المناطق، ويتطلب تعاونًا واسع النطاق وأتمتة وتكييف العمليات الحالية لتلبية الأطر الزمنية المضغوطة للتسوية.
سابقة منطقة آسيا والمحيط الهادئ
وعلى خطى مارك ووتون، الرئيس الإقليمي للحفظ والمقاصة المحلية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، يعد انتقال الهند الناجح من دورات التسوية T+2 إلى T+1 في يناير 2023 بمثابة سابقة إيجابية.
عرض مكاسب الكفاءة والحد الأدنى من القضايا. ومع ذلك، فإن منطقة آسيا والمحيط الهادئ الأوسع (APAC) تحافظ في الغالب على دورة تسوية T+2، مع اعتبارات محتملة لاعتماد T+1 مدفوعة بالتطورات في الأمريكتين والمملكة المتحدة، بالإضافة إلى الجهود المستمرة.
المناقشات في أوروبا. وعلى الرغم من ذلك، تنشأ تحديات فريدة بسبب الاختلافات الزمنية الكبيرة عبر أسواق منطقة آسيا والمحيط الهادئ المتنوعة.
وفي الهند، واجهت الخطط الأولية لسوق التمويل المسبق تعقيدات بالنسبة للمستثمرين في الخارج، مما أدى إلى تعديلات في عملية صرف العملات الأجنبية لاستيعاب العملاء الأوروبيين والأمريكيين. قد تكون تعديلات مماثلة ضرورية للأسواق الأخرى في المنطقة التي تفكر في ذلك
الانتقال إلى T+1. إن الاعتماد المحتمل لنموذج مشابه، حيث يتم تمديد عمليات العملات الأجنبية حتى نهاية تاريخ التداول، من شأنه أن يسهل التحولات الأكثر سلاسة.
وتمثل أستراليا ونيوزيلندا، اللتان تتقدمان بيوم واحد تقريباً على المناطق العالمية الرئيسية، تحديات واضحة في التكيف مع نموذج التسوية T+1. الحاجة المحتملة لدفعات استيطان إضافية، خاصة في أستراليا حيث تتم الاستيطان حاليًا
دفعة واحدة في الساعة 11:30، يثير تساؤلات حول الجدوى التشغيلية. يمكن أن تؤثر الفوارق في المنطقة الزمنية على تزامن المكونات النقدية وتمويل الصفقات بعملات مختلفة، مما يشكل تحديات للمشاركين في السوق.
إن التحول الوشيك إلى T+1 في الولايات المتحدة له تداعيات على المستثمرين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث يحثهم على أن يكونوا أكثر استباقية في إدارة العملات الأجنبية وعمليات التحوط، خاصة عند التعامل بالعملات المحلية للمعاملات الأمريكية. لأدوات مثل الوديع الأمريكي
إن الإيصالات (ADRs)، وعدم التوافق في دورات التسوية بين ADRs (T+1) والأسهم الأجنبية الأساسية (T+2) تؤدي إلى تعقيدات تتطلب التنقل الدقيق.
خاتمة
توفر تسوية T+1 فرصة عظيمة للمشاركين في النظام المالي المالي لإجراء عمليات تسوية أسرع وتقليل مخاطر التسوية بشكل أكبر. وفي رأيي أنها خطوة أخرى على الطريق نحو التسوية في الوقت الحقيقي، وهو الإطار الذي من شأنه أن يؤدي إلى ذلك
توفير دورات حياة المعاملات المتسارعة والتبادل الأكثر تواترا.
إن الأنظمة المالية لديها مهمة بسيطة: الجمع بين أولئك الذين يبحثون عن رأس المال وأولئك الذين يستطيعون توفيره، بأقل قدر من المخاطر والتكاليف. تسوية T+1 تعتني بالأولى – تقديم التسوية بيوم واحد يقلل من المخاطر.
ماذا عن التكلفة؟ ويتعين علينا أن نرى هذا، وكما هي الحال مع أي تنظيم من هذا القبيل، لم يصبح التأثير الإجمالي أكثر وضوحا إلا بمرور الوقت. من السهل نسبيًا تقدير بعض التكاليف مثل الأنظمة المتقدمة للتعرف على تسوية T+1 ومعالجتها. تكاليف أخرى،
مثل التسوية التجارية الجزئية، وحل الفشل، والضغوط المبنية على منطقة تعاني من نقص الاستثمار تاريخيا في النظم الإيكولوجية المالية، فهي غير واضحة. يوفر لنا الانتقال من T+3 إلى T+2 بعض الإرشادات التي يمكننا من خلالها التقدير، ولكن هناك أمور مجهولة،
لا سيما كيفية التعامل مع الفترة الفاصلة، حيث سيواجه النظام البيئي المالي ثلاث دورات تسوية عبر البلدان (بعضها مع T+1، والبعض الآخر مع T+2، وعدد قليل من البلدان التي لا تزال على T+3).
قد يحدث أن العيوب المحتملة قد تفوق الفوائد، خاصة من حيث المكاسب الهامشية. تقترح AFME تحركًا موحدًا عبر الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وسويسرا.
ومن خلال تغطية نموذجي T+1 وT0، تعرب الاتحادات التجارية عن مخاوفها بشأن التحدي الذي يمثله T+1 في الاتحاد الأوروبي وتتساءل عن تأثيره على جاذبية المنطقة وقدرتها التنافسية.
علاوة على ذلك، في حين أن نجاح التحول في الهند يقدم مثالاً إيجابياً، فإن الخصائص المتنوعة لأسواق منطقة آسيا والمحيط الهادئ، إلى جانب التطورات العالمية، تسلط الضوء على الحاجة إلى دراسة متأنية وتعديلات محتملة في التكيف مع تسوية T+1.
دورة.
