بنك إنجلترا يراجع توقعاته بعد مفاجآت التضخم

قال بنك إنجلترا يوم الجمعة إنه سيصلح الطريقة التي يتوقع بها توقعاته للاقتصاد البريطاني كجزء من مراجعة “مرة واحدة في الجيل” لعمليته بعد تعرضه لانتقادات بسبب التقليل من التضخم.

وبعد بضع سنوات مضطربة – والتي شملت الوباء، والحرب في أوكرانيا، وارتفاع التضخم – اتُهم البنك المركزي بإفساد توقعاته الاقتصادية. ومنذ ذلك الحين شرعت في إيجاد سبل للتعبير بشكل أكثر وضوحا عما تعتقد أنه سيحدث للنمو الاقتصادي والتضخم، وخاصة في أوقات عدم اليقين الاقتصادي الشديد.

وقال أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا: “لدينا فرصة لا تتاح إلا مرة واحدة في كل جيل لتحديث نهجنا، في عالم لا يزال، كما أخشى، غير مؤكد إلى حد كبير”.

في الصيف الماضي، كلفت الهيئة الإدارية للبنك المركزي بإجراء مراجعة نادرة، والتي ركزت على توقعات التضخم، وهي جزء مهم من تحديد أسعار الفائدة وقرارات السياسة النقدية الأخرى. وقد طلب البنك من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق، بن بيرنانكي، أن يتولى قيادة عملية المراجعة.

وبعد ثمانية أشهر من التدقيق في موظفي البنك وعملياته وتقنياته، قدم برنانكي 12 توصية، تضمنت التخلص من بعض الطرق التي يعرض بها توقعاته للتضخم علنًا، وإعادة النظر في الافتراضات التي تدعم التوقعات، وتقييم أخطاء التنبؤ بشكل أوثق، والاستثمار في التنبؤات. – تحديث البرمجيات والنماذج الاقتصادية.

وقال البنك إنه ملتزم بتنفيذ كافة التوصيات. وأضافت أنها ستحتاج إلى ضخ “استثمارات كبيرة” لتطوير البيانات والنمذجة والموظفين لدعم التوقعات. وقال السيد بيلي إن تطبيق التغييرات سيستغرق بعض الوقت، وسيقدم البنك تحديثًا عن التقدم الذي أحرزه قبل نهاية العام.

أهمية التوقعات

ويتولى البنك المركزي مسؤولية الحفاظ على استقرار الأسعار، وتحديدا من خلال استهداف التضخم بمعدل سنوي قدره 2 في المائة. التنبؤ أمر بالغ الأهمية لهذه العملية. ولأن السياسة النقدية تعمل بفترة تأخير، يحدد المسؤولون أسعار الفائدة على أساس توقعات حول المكان الذي من المتوقع أن يصل إليه التضخم في غضون بضع سنوات.

وفي بريطانيا، تلعب توقعات التضخم دورا كبيرا نسبيا في اتصالات البنك مقارنة مع البنوك المركزية الأخرى، حسبما ذكرت المراجعة. يتفاعل المتداولون أيضًا مع هذه التوقعات والتوقعات بشأن أسعار الفائدة عن طريق شراء وبيع السندات الحكومية، مما يؤثر على معدلات الاقتراض للشركات والأسر.

أحد الأسئلة التي كثيرا ما يطرحها المشرعون والمحللون على بنك إنجلترا هو لماذا كانت توقعاته خاطئة إلى هذا الحد. فهل كان الاقتصاد يتغير بسرعة أكبر مما ينبغي وبشكل غير متوقع، الأمر الذي يجعل التوقعات غير فعّالة، أم أن عملية التنبؤ كانت معيبة، الأمر الذي جعلها أقل فائدة في أوقات تزايد عدم اليقين؟

وجدت المراجعة أنه كان مزيجًا من الاثنين معًا. وقال: “بالنظر إلى الظروف الفريدة في السنوات الأخيرة، ربما كانت أخطاء التنبؤ الكبيرة غير المعتادة من قبل البنك خلال تلك الفترة لا مفر منها”.

كيف وصل بنك إنجلترا إلى هنا؟

على مدى السنوات القليلة الماضية، تعرض بنك إنجلترا لانتقادات شديدة من قِبَل الساسة، كما انخفض الرضا العام عن المؤسسة. وقد قللت توقعاتها مراراً وتكراراً من تقدير زيادات الأسعار مع ارتفاع التضخم في عام 2022 إلى أعلى مستوياته منذ أربعة عقود. ثم قلل من تقدير السرعة التي تباطأ بها التضخم. وقد اتُهم صناع السياسات في البداية بالتصرف ببطء شديد لكبح ارتفاع الأسعار، ثم عدم خفض أسعار الفائدة بالسرعة الكافية لدعم الاقتصاد.

بنك إنجلترا ليس البنك المركزي الوحيد الذي تعرض للضغوط. وتعرض آخرون، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، لانتقادات بسبب توقعهم أن التضخم في عام 2021 سيكون “مؤقتا”. بدلا من ذلك استمرت لعدة سنوات. وكانت أخطاء التنبؤ كبيرة في العديد من البنوك المركزية. ووجدت المراجعة أن الأخطاء الأخيرة التي ارتكبها بنك إنجلترا كانت في الواقع أصغر من أخطاء البنك المركزي الأوروبي.

ولكن في بريطانيا، ظل التضخم أعلى مما كان عليه في جيرانها في أوروبا الغربية. وقال بيلي إن نماذج البنك وبنيته التحتية “واجهت تحديات بسبب الحجم الهائل للصدمات التي ضربتنا وعدم القدرة على التنبؤ بها”.

وقال البنك المركزي إن بريطانيا اعتادت على مواجهة الصدمات الاقتصادية التي كان من الممكن التحكم فيها ضمن إطار السياسة النقدية الحالي. ولكن بعد ذلك شهدت البلاد سلسلة من الأحداث الاقتصادية السيئة. أولا، كان خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، الذي قيد التجارة، ثم جاءت عمليات الإغلاق الوبائية التي أغلقت أجزاء من الاقتصاد، وأخيرا، ارتفاع أسعار الطاقة الذي هز الأسر والشركات. وأدى كل هذا إلى قفزة في التضخم، الذي تجاوز في ذروته 11%، وفاجأ صناع السياسات.

ما الذي سيتغير

وقالت المراجعة إن أخطر المشاكل كانت في البرمجيات التي عفا عليها الزمن، وأن النموذج الاقتصادي الرئيسي به “أوجه قصور كبيرة”. وكانت المشاكل التي خلقت “نظاماً معقداً وغير عملي” سبباً في تقييد قدرة موظفي البنك على إجراء تحليلات مفيدة، بما في ذلك سيناريوهات التنبؤ البديلة.

وقال برنانكي: “إن الأمر يشبه إلى حد ما إصلاح السيارة أثناء تشغيلها”، لأنه لا يزال يتعين على الموظفين دعم صناع السياسات أثناء تحديث عمليات التنبؤ.

وأوصى السيد برنانكي البنك بالتركيز بشكل أقل على ما يسمى بالتوقعات المركزية للتضخم، والتي تعتمد جزئيًا على ما يتوقع التجار أن تكون عليه أسعار الفائدة، واستخدام سيناريوهات بديلة بشكل متكرر لإظهار المخاطر وعدم اليقين.

وفي الوقت الحالي، لا تعكس توقعات البنك دائماً ما يفكر فيه صناع السياسات بشأن المستقبل المحتمل لأسعار الفائدة، لأنها تستند إلى الأسواق المالية. يمكن أن يؤدي ذلك إلى توقعات تسبب الارتباك.

على سبيل المثال، في عام 2022، رفعت اللجنة أسعار الفائدة، ولكن في محاولة للإشارة إلى المتداولين بأنها لن تستمر في رفع أسعار الفائدة بالقدر الذي توقعته، توقع البنك حدوث ركود طويل الأمد. غير التجار رهاناتهم، ولم يحدث الركود أبدا. لكن التوقعات شوهت سمعة البنك.

ولم يصل برنانكي إلى حد التوصية بتغيير أكثر ثورية في التوقعات التي من شأنها أن تبنيها على توقعات صناع القرار السياسي بشأن أسعار الفائدة في المستقبل. وقال إن ذلك سيكون تغييرا “ذا أهمية كبيرة” وينبغي النظر فيه لاحقا. أثناء وجوده في بنك الاحتياطي الفيدرالي، قدم السيد بيرنانكي شيئًا مشابهًا مع ما يسمى بالمخططات النقطية.

وستكون كلير لومبارديلي، المسؤولة السابقة في وزارة الخزانة البريطانية والتي ستنضم إلى البنك المركزي كنائبة للمحافظ في يوليو/تموز، مسؤولة عن تنفيذ التغييرات.